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中信证券-银行业2017年5月金融数据点评

作者:来源:华安证券2017-06-16 08:03
  【研究报告内容摘要】   事项:   央行公布 5 月金融数据:(1)5 月社会融资规模增量为 1.06 万亿,同比多 3855 亿;(2)5 月人民币贷款增加 1.11 万亿,同比多 1264 亿;(3)广义货币(M2)余额 160.14 万亿,同比增长 9.6%,狭义货币(M1)和流通中货币(M0)分别增长 17%和 7.3%。   评论:   表外和发债减少致社融回落,但表内信贷仍放量   5 月新增社融 1.06 万亿,环比少 3300 亿,主要因未贴现票据和债券融资少增所致(环比分别少 1590 亿和 2897 亿);然而对实体经济发放的人民币贷款却新增 1.18 万亿(环比多 1000 亿),自 2 月以来一直维持在 1~1.2 万亿的水平,不过 5 月表内信贷仍能保持平稳增长或许得益于表外转表内、以及发债利率高企导致“债转贷”。   信贷保持乐观增长,中长期仍是主要贡献,但短期贷款也有所增加   5 月人民币贷款增加 1.11 万亿,环比基本持平但同比多 1245 亿,保持相对乐观。从结构上来看,依旧是中长期贷款贡献主要的增量(居民+企业合计 8722 亿),其中居民中长期增加 4326 亿(环比仅少 115 亿)、企业中长期增加 4396 亿(环比少 830 亿),考虑到近期固定资产投资以及房地产开发投资增速的回落,预计未来中长期贷款增长或将放缓。   不过无论是居民还是企业的短期贷款增量环比都有所增加,居民短期新增 1780 亿(环比多 511 亿)、企业中长期新增 2472 亿(环比多 918 亿),或表明实体经济保持一定活力,当然需要持续观察。   核心负债重要性凸显,一般性存款有所恢复   5 月人民币存款增加 1.11 万亿,主要来自财政存款(增加 5547 亿),此外一般性存款亦有所恢复(居民存款增加 1249 亿、企业存款增加 1072 亿)。近几个月以来主动负债受制于“价升量缩”的困境,核心负债成为银行负债端管理的关键,各银行间对存款的竞争也有所加剧,未来或将在一定程度上推升存款利率,在此过程中存款基础较好银行(如四大行以及招商)在应对上或相对从容。   M2 增速显著回落,未来货币政策导向仍坚持积极稳妥去杠杆不动摇   5 月 M2 增速回落至 9.6%(环比降 0.9pct),系首次降到 10%以下,不过 M0/M1 仍保持了 7.3%和 17%的增速,表明金融体系的货币创造能力在弱化,主要来自金融去杠杆的效果。央行答记者问中提到 5 月份商业银行股权及其他投资科目同比少增 1.42 万亿,下拉 M2增速约 1 个百分点。展望未来货币政策,央行表态一方面要减持去杠杆总方针不动摇,另一方面也要注意监管协调、使结构调整平稳有序,资金面有望维持“紧而不荒”的格局。   当前银行核心负债能力成为规模及盈利增长的关键因素,招商及四大行均有较突出的表现。继续重点推荐招商银行(A+H)、建设银行(A+H)、工商银行(A+H),关注北京银行。   风险因素:宏观经济超预期恶化会对银行经营带来挑战;出现系统性债务风险。
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